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中国的汇率制度比较特殊，人民币汇率分为两类：离岸人民币和在岸人民币。离岸人民币（简称CNH）自2004年2月起，香港银行开始试点个人人民币业务，包括存款、汇款、兑换及信用卡服务，每人每天兑换上限为等值2万元人民币。随着时间推移，到2010年7月底，香港人民币存量达到1037亿元。这部分人民币主要由个人持有，初始驱动力来自对人民币升值的预期，投资品种以存款、国债、保险和基金等少数固定收益类产品为主。随着香港人民币回流内地的渠道逐渐打通，收益开始成为持有人民币的主要动力。然而，由于“管制浮动”机制，离岸人民币未能成功成为像美元和欧元一样的全球储备货币。随着中国货币国际化进程加快，中国政府此后允许海外机构和个人以直接投资或其他方式持有离岸人民币，其规模最高曾达到4万亿元人民币，目前维持在2万亿元左右。

影响离岸人民币报价的主要因素

大多数投资者都希望了解影响离岸人民币价格的主要因素。首先，应关注中国的外汇储备和离岸人民币现货价格。通过图形研究可以发现，当外汇储备下降时，现货美元对离岸人民币的价格往往上涨，人民币呈现贬值趋势。中国政府一直致力于保持GDP增速，而实现这一目标的重要途径之一是扩大全球出口。相对疲软的离岸人民币价格能够增强中国产品的国际竞争力。尽管弱人民币能为经济带来一定益处，但回顾1997年亚洲金融危机的教训，不可控的货币贬值会带来极大风险，因此央行必须适时出手干预。

影响离岸人民币汇率的另一个重要因素是其主要交易对手——美元。2014年7月，美元指数仅为79.8，而如今该指数已升至101.9。美元的强势使得离岸人民币作为外汇储备的吸引力大打折扣，也导致中国资本外流加剧。

在贬值预期下，有两种力量借机发挥作用：一是跨境套利，二是离岸做空。跨境套利的基本逻辑是在境内购汇、境外结汇，方式包括通过NRA（非居民账户，境外企业在境内开立的账户）或FT（自贸区账户，可视为离岸账户）将外汇汇出，或者构造转口贸易实现一买一卖套取汇差，亦或利用境内远期交易与境外NDF价差套利。有人会问：境外结汇意味着市场人民币增多，为何还会出现人民币短缺？这需要将套利模式再向前推一步：套利完成后的人民币最终仍需流回境内，因为境内企业用人民币换取美元后，又将美元汇至境外兑换成人民币，目的就是为了获取更多人民币，最终这些资金还是要回到境内的人民币账户。这样就形成了美元外流、人民币回流的资金循环，成为外汇流失的原因之一。第二类是离岸做空，国际炒家在离岸市场融入人民币，然后在离岸外汇市场抛售人民币买入美元，即所谓的做空人民币。金融市场往往放大趋势，一旦跌破关键支撑位，行情便倾泻而下，之后炒家再反向平盘卖出美元，用同样数量的美元换回更多人民币，归还银行本息后净赚差价。为了打击这种行为，央行切断了离岸人民币的供给，断了做空方的粮草。此外，央行通过大行抛售美元、回笼离岸人民币，也导致人民币价格走高。

离岸人民币价格近日波动频繁

香港存款利率，即香港银行间拆借利率（HIBOR），也直接影响离岸人民币的价格。HIBOR越高，做空人民币的代价越大。进入2017年以来，香港离岸人民币资金价格出现暴涨。1月6日，人民币隔夜HIBOR飙升2299.8个基点至61.33%，创2016年1月以来新高；同时，7天、14天和3个月期限利率均创历史新高。HIBOR飙涨意味着离岸人民币流动性持续紧张，做空成本不断攀升，再加上美元走弱等因素共同作用，一向被视为“市场风向标”的离岸人民币对美元汇率大幅上涨。因此，在未来交易中，离岸人民币可作为一个重要参考指标。投资者可借助zfx山海证券等专业服务商获取更全面的汇率走势分析支持。